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国际微电机产业向中国转移

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1.事件

  金融街今日公告:公司与中国光大银行股份秒速赛车官网签订了《北京市西城区金融街F 区3 号地F3 大厦之买卖协议》。公司将金融街F3 项目(金祺大厦)出售给光大银行,交易涉及价款约23 亿元。光大银行将分期向公司支付交易价款,其中约50%的交易价款依据工程进度和商品房交接进度支付。同时,上述协议规定,公司应不晚于2009 年2 月28 日取得项目《竣工验收备案表》。

  金融街还在近期公布了2007年报,实现营业收入约42 亿元,比上年同期增长21%,净利润约7。3 亿元,比上年同期增长35%,公司每股收益0。68 元。业绩符合预期。公司拟每10 股转增8 股派现金3 元(含税)。

  2.我们的分析与判断

  公司收入结构中,房地产开发业务实现收入38.5 亿元,占总收入比重为91%,同比增长35%;物业租赁收入1.4亿元,占比3%,同比增长105%;物业经营则是从无到有,实现收入2亿元,占总收入比重约4.8%。公司以商务地产为核心的三大业务收入结构逐步形成。公司净利润增速快于收入增速的原因有二:首先是获益于金融街区域内房产价格的大幅上升,从而使公司房产销售毛利率较上年增长6.63个百分点。其次,公司在股票一级市场申购新股取得投资收益约3.1亿元。公司2007年房产收入主要来源于金融街区域的F1和A3南以及南昌紫金园一期的部分结算。物业经营收入主要来源于丽思卡尔顿酒店、金融街公寓和金融家俱乐部的全面营业。物业租赁收入较去年同期大幅增长主要因为金树街餐饮和北京金融街购物中心开业带来的租金收入增加所致。

  公司在2007年通过股权收购方式获得了北京盟科置业公司100%股权、北京石开房地产开发公司50%股权,并参股了通州商务园开发建设公司;通过参加招标、拍卖、挂牌获得了近100 万平方米的新项目。目前公司项目储备近500万平米,其中北京约60万平米,天津约58万平米,南昌约76万平米,重庆约75万平米,惠州230万平米。此外公司在金融街还拥有已经建成的投资性物业将近30万平米。丰富的项目储备和投资性物业为公司今后的持续发展提供保证。

  2008 年1 月,公司成功以27.61 元/股的价格公开发行30,000 万股A 股,募集资金82亿元,为公司2008的快速发展提供了资金保证。2008年公司计划开复工面积约220 万平方米,实现竣工面积约40 万平方米,分别同比增长83%和150%。

  随着公司在金融街区域投资性物业的全面开业经营,经过2007年的市场培育以及2008年北京召开奥运会的契机,公司来自物业经营和出租的收入将会大幅增加。

  根据公司的项目进展和今日预售F3公告,公司2008年房产销售收入将主要来源于金融街区域的F3、重庆的嘉年华(已经出售给苏宁)、南昌的紫金园以及惠州的项目,我们预测公司来自房产的销售收入将超过45亿元。

  3.投资建议

  根据我们以上的分析,我们预测金融街2008年净利润将可能实现约45%的增长,2008年净利润将达到10。6亿元,每股收益0。77元。此外,公司从2008年起对其投资性物业采用公允价值进行后续计量,我们看好公司在金融街区域

  投资性物业的长期升值潜力。给予公司“推荐”评级。

  卧龙电气(600580.SH):内涵和外延增长双轮驱动,卧龙终有腾飞时

  投资评级 推荐

  (分析师 沈文春)

  需求旺盛和市场份额提高推动电机及控制系统发展。我国家用空调产量不断增长,市场集中度不断提高,要求上游配套的家用空调电机形成一定规模,公司的家用电器电机因此受益;国内微电机需求旺盛,国际微电机产业向中国转移,公司的微电机前景广阔;工业电机在自身业务稳步增长同时,力图通过外延式扩张实现超常发展。

  铁路大发展和电网投资给变压器产品带来机会。到2010年,国内铁路电气化率将由目前32.6%提高到50%。公司是国内铁路变压器三大制造商之一,铁路大发展和电网投资给公司变压器业务带来机会

  国际产业转移和国内3G上马促使公司UPS电源超常增长。近些年全球UPS电源以30%以上的速度增长。国际产业转移和国内3G项目的上马带动了国内UPS电源的旺盛需求,公司募集资金项目达产将使公司抓住这次机会实现超常增长。

  出色的并购和整合能力是公司超常发展的另一动力。公司在过去几年并购了银川变压器厂、浙江灯塔蓄电池集团等公司,并成功整合使之成为公司重要利润来源,在这中间积累了丰富的并购经验。公司将继续通过并购成长,成为国内电气设备领域的重要整合者。

  维持公司“推荐”投资评级,六个月目标价15元。预计公司未来三年净利润复合增长率达到37.69%。综合绝对估值和相对估值方法,公司合理估值为15元,相当于08-10年分别30、20和16倍市盈率。公司目前股价仍然偏低,维持公司“推荐”的投资评级。


责任编辑: 整理时间:2008-4-12 10:01:19
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